最近金价的“小波动”没吓走散户——10月21日到22日跌了7%，但实物黄金ETF的资金没怎么外流。这背后，摩根大通一份最新报告，把“黄金能不能取代长债当股票对冲工具”的话题，推到了市场聚光灯下。
其实今年金价已经涨了54%，ETF持有量也涨了19%，但投资者的“配置逻辑”正在悄悄变。以前大家对冲股票风险，首选是久期超过七年的长债；可去年“关税解放日”那回，股市和长债一起跌，靠长债对冲的策略亏得惨，大家突然发现：“原来长债也靠不住？”
摩根大通的策略师算了笔细账：现在全球非银行投资者（比如散户、家族办公室）的资产里，股票占了48%，黄金只占2.6%——这比例够不够对冲股票风险？他们说“可能不够”。如果把以前用来对冲的2%长债（占债券总配置的十分之一）换成黄金，黄金配置就能从2.6%提到4.6%。而要达到这个比例，未来三年金价得涨110%——毕竟资产还在扩张，股票可能继续涨，债券和现金每年也会增加7万亿美元，金价不涨，配置比例提不上来。
不过这不是“拍脑袋”的预测，是“如果配置转变发生”的推演。而且和上世纪70年代的黄金热不一样——那时候大家买黄金是怕货币贬值，美联储一收紧政策，黄金配置就掉了；现在买黄金，核心是对冲股票风险，就算股市涨，黄金也能跟着“扛事儿”。美国地质调查局的数据也显示，70年代末黄金配置的高峰期，都比现在低——这说明，现在的逻辑是“新的”。
市场上现在有三种声音：有人觉得“长债对冲失效的痛点在，黄金肯定能起来”；有人犹豫“配置比例能不能真的提到4.6%？毕竟买债券的习惯改起来难”；还有散户说“跌了正好补仓，反正长期对冲的逻辑在”。
说到底，摩根大通的报告其实是抛了个“可能性”：如果黄金真的变成股票的“结构性对冲工具”，金价的空间可能比想象中大。但至于会不会发生，还得看投资者的选择——毕竟市场的事儿，从来都是“逻辑先到，行动跟上”。
对普通投资者来说，与其盯着“翻倍”的数字，不如先想清楚：自己的资产里，有没有给黄金留个“对冲的位置”？毕竟投资的本质，从来都是“用确定的逻辑，应对不确定的市场”。
